120925001_Gustav-Dore_Malchik-s-palchik

22 февраля 2013

Федеральный резервный банк Сан-Франциско опубликовал мрачный прогноз в прошлом месяце. Его аналитики заявили, что акции будут приносить крохотную доходность в следующие десять лет. Причина этому проста – владельцы акций вечно не живут.

«Демография – это судьба», сказал Огюст Комт (Auguste Comte). «Но и наоборот тоже можно сказать», мог бы добавить он. Если бы самое большое поколение в американской истории – бэби бумеры – считали бы, что проживут дольше, то они возможно бы продолжили покупать акции. Вместо этого холодная рука смерти покоится на их плечах, а также всей остальной экономики. Бумеры будут выходить на пенсию со скоростью 10 тыс человек в день следующие восемнадцать лет. Они будут продавать акции, чтобы финансировать остаток своих дней.

Старики всегда были бременем для экономики. Кочевники бросали их по пути. Эскимосы выбрасывали их на лед. Старики подчинялись судьбе стоически. Например, во времена голода они переставали есть, чтобы дать выжить молодым.

Смертность обрекла фондовый рынок, говорит Фед из Сан-Франциско. Отношение цена/прибыль для акций упадет вдвое. Инвесторы вряд ли увидят возвращение своих акций к уровню 2010 года до 2027 года, говорит отчет. И это при учете того, что американские компании продолжат наращивать прибыльность с той же скоростью как с 1954 года. Маловероятно. Потому что демократия, энергия и финансовое шарлатанство – это тоже судьба. Вместе и порознь они несут ответственность за крупнейшую финансовую катастрофу в истории.

На этой неделе Deutsche Bank также опубликовал отчет. Он также уверен, что «Золотой Век» — 1982-2007 – окончен. Вместо него начался «Седой Век». Вместо номинальных 12,8% доходности Золотого Века, инвесторы получили доходность – 2,8% в год за последние четыре года. Deutsche Bank ожидает, что инвесторы в фондовый рынок потеряют около 10% своих вложений в реальном выражении в следующие 10 лет, тогда как экономика переживет 3 рецессии!

Но чего же вы ожидали? Все падает. За последние 3-4 столетия победная формула для развитых экономик и их правительств была проста: Больше энергии. Больше производительности. Больше людей. Больше кредита. Больше обещаний. Эта формула была такой эффективной так долго, что люди стали считать, что это сама судьба. Это не так. На самом деле она – раба судьбы, а не ее повелительница.

К 2007 году рабу поставили на место. Бизнес цикл пошел прахом. Размер местного населения в Европе и Японии падает. Расход энергии на душу населения в развитом мире достиг плато. Объемы кредитования в частном секторе падают. Тоже самое происходит с реальной производительностью в частном секторе.

Федеральное правительство ответило на этот вызов так же, как оно реагировало на все спады после Второй мировой войны. Они добавили побольше – больше денег, больше кредитов. Само правительство потратило больше денег и использовало больше энергии. Но экономика не отреагировала по-старому.

Очевидная причина: люди больше не так молоды и бодры как раньше. Глаз молодого человека может остановиться на быстрой немецкой машине или модном итальянском костюме. Но старик вообще с трудом видит. Бэби бумеры больше не кичатся своими мышцами – они их растирают. И они больше не являются источником экономического бума, теперь они приблизительная причина краха.

В новом Седом Веке есть больше, чем простая демография. Люди слишком зависимы от закона падающей маргинальной полезности. Они изнашиваются. Но тоже относиться к самым надежным и мощным экономическим тенденциям. На планете было лишь 450 млн человек в 1500 году. Потребовалось 99 тыс лет, чтобы достичь этого уровня. Затем за следующие 500 лет население выросло в 10 раз. Сегодня в любом большом городе невозможно припарковаться. Как стал возможен такой огромный скачок населения? Судьба была демографией. С готовой и дешевой энергией под рукой человек смог производить больше продовольствия. А затем он смог ее перевозить по всему свету. Он смог использовать свои таланты для изготовления все большего количества более совершенных машин, что увеличило его производительность и уровень жизнь.

Но Век Машин тоже стареет. Первые тракторы появились более ста лет назад. Возможно, они увеличили производительность в 10, 20 или 100 раз. С тех пор улучшения были лишь минимальными, а не революционными. У нас есть более быстрые и мощные тракторы, которые используют больше энергии, чем когда-либо.

Тем временем сама энергия стала все более дорогой. Когда цена энергии выросла в 1970-е, то «30 славных лет», последовавшие за Второй мировой войной скоро закончились. Размер почасовой оплаты труда перестал расти и не выросла с тех пор.

Тем не менее, вокруг полно энергии. Но важна нетто производительность, которую можно из нее получить. Если галлон бензина (3,78 литра) стоит $5, то из него необходимо получить производительности более чем на $5 или экономика станет беднее. По мере того как цены растут все меньше остается перспектив для дешевой энергии.

Те же закономерности работают и в случае кредитования. В 1950 году дополнительный доллар кредита добавлял 70 центов к ВВП. К 2007 году американская экономика добавляла пять долларов кредита на каждый новый доллар ВВП.

Сегодня новые кредитные вливания дают негативную доходность.

Все кончено. «Больше» больше не работает.

источник —>>>

The San Francisco Federal Reserve bank came out with a gloomy forecast last month. Its analysts said that stocks were likely to earn paltry returns over the next 10 years. The reason cited was simple enough; stockholders don’t live forever.

‘Demography is destiny,’ said Auguste Comte. ‘It works the other way around too,’ he might have added. If they thought they were going to live longer, America’s most ubiquitous age cohort — the baby boomers — might continue to buy stocks. Instead, the cold hand of the grave is on their shoulders and on the whole economy. The boomers are retiring at the rate of 10,000 per day over the next 18 years. They will sell stocks to finance their remaining years.

Old people have always been a drag on an economy. Migrating tribes left them behind. Eskimos put them out on the ice. Old people generally bowed to their fate with good grace. In times of famine, for example, they stopped eating so the young might live.

Mortality has doomed the stock market, says the S.F. Fed. P/E ratios will likely be cut in half. Investors are unlikely to see their stocks return to 2010 levels, says the report, until 2027. And this assumes that US companies will continue to grow profits as they did since 1954. Not very likely. Because democracy, energy, and financial quackery are destiny too. Jointly and severally, they are responsible for the biggest financial debacle in history.

This week, Deutsche Bank came out with a report of its own. It, too, is confident that the “Golden Age” — 1982-2007 — is over. In its place is a “Grey Age.” Instead of the nominal 12.8% gains of the Golden Age, investors have gotten returns of — 2.8% per annum for the last 4 years. Deutsche Bank expects stock market investors to lose about 10% of their money — in real terms — over the next 10 years, while the economy goes through 3 recessions!

But what would you expect? Everything droops. For the last 3 or 4 centuries the winning formula for developed economies and their governments has been simple: More energy. More output. More people. More credit. More promises. This formula has been so effective for so long people began to think it was destiny itself. It’s not. Instead, it is slave to destiny not its master.

By 2007, the slave was put in his place. The business cycle turned sour. Native populations in Europe and Japan are falling. Energy use per person in the developed world has leveled off. Private sector credit is shrinking. So is real private sector output.

The feds responded to this challenge as they had to every post-WWII slowdown. They added more — more money, more credit. The government itself spent more money and used more energy. But the economy did not react in the old manner.

An obvious reason: people are no longer as young and sans-soucis as they used to be. A young man’s eye may be drawn to fast German cars or slick Italian suits. But an old man can barely see at all. The baby boomers no longer roll their joints; they rub them. And they are no longer the source of an economic boom; now, they are the proximate cause of the bust.

But there’s more to this new Grey Age than demography. People too are subject to the law of declining marginal utility. They wear out. But so do even the most enduring and impressive economic trends. There were only 450 million people on the planet in 1500. It took 99,000 years to reach that level. Then, over the next 5 centuries — the population soared 10 times. Today, it is hard to find a parking place in any major city. How was such a big jump in population possible? Destiny was demography. With ready, cheap energy at hand, man could grow more food. And then he could ship it all around the world. And he could put his talents to work making more and better machines…which would vastly increase his output and his standard of living.

But the Machine Age ages too. The first tractors appeared more than 100 years ago. They may have increased production 10…20…100 times. Since then, improvements have been incremental, not revolutionary. We have bigger, faster, better tractors — that use more energy than ever.

Meanwhile, energy itself came to be more expensive. When the price of energy rose in the ’70s, the “30 glorious years” that followed WWII were soon over. Hourly wage rates stopped increasing and have not gone up since.

Yes, there is plenty of energy around. But it is net output that you get from energy that counts, not the raw output. If a gallon of gasoline costs $5…it must produce more than $5 in additional output or the economy gets poorer. As the price rises fewer and fewer new energy apps pay off.

Likewise, credit is subject to the law of declining marginal utility too. In 1950, an additional dollar of credit added about 70 cents to GDP. By 2007, the US economy was adding more than $5 of debt to produce a single new dollar’s worth of GDP. Now, the feds’ new credit inputs produce negative real returns.

The jig is up. More no longer works.

Regards,

Bill Bonner,
for The Daily Reckoning

Добавить комментарий

Please log in using one of these methods to post your comment:

Логотип WordPress.com

Для комментария используется ваша учётная запись WordPress.com. Выход /  Изменить )

Google+ photo

Для комментария используется ваша учётная запись Google+. Выход /  Изменить )

Фотография Twitter

Для комментария используется ваша учётная запись Twitter. Выход /  Изменить )

Фотография Facebook

Для комментария используется ваша учётная запись Facebook. Выход /  Изменить )

Connecting to %s