20 декабря 2014

«Главный монетный металл в истории – это серебро, а не золото». – Нобелевский лауреат Милтон Фридман (Milton Friedman)

Как мы уже не раз говорили, золото растет из-за нестабильности мировой финансовой системы. Золото – это деньги, а будучи главной мировой валютой и хранителем ценности, желтый металл стремится занять свое место в истории как надежная резервная валюта.

Но на протяжении истории золото было не единственным монетным металлом. Серебро всегда играло важную роль наравне с золотом. На самом деле до начала XX века серебро в качестве денег использовалось чаще золота. Но вы-то этого не знали, правда?

Начиная с последней четверти XIX века главные экономические державы, США и Великобритания, систематически демонетизировали серебро. То есть они стремились изъять серебро из мировой денежной системы. Это заключение спорно, но вы увидите, что решение о прекращении использования серебра люди приняли не добровольно.

Вследствие этого отношение цены золота к серебру упало с 15,5:1 в начале 1700-х годов до 66:1 сегодня. Соответствующий график демонстрирует показатели соотношения золота к серебру с начала 1970-х годов по наши дни, а также движение цены серебра. Если серебро возвращается, нынешний уровень его стоимости чрезвычайно низок.

image001_39

В ближайшие несколько недель мы изучим вопрос о том, находится ли серебро, после долгого отсутствия, в процессе восстановления своей роли как денег. Чтобы ответить на этот вопрос, вначале мы должны вернуться и в первую очередь посмотреть, как серебро вывели из финансовой системы.

 (Основной мотив следующей истории  — постоянное влияние закона Грешема. Его главная идея заключается в том, что плохие деньги вытесняют хорошие. Иными словами, некачественные монеты или деньги всегда вытесняют качественные деньги. К примеру, когда содержание металла в монете превышает ее покупательную способность, эти монеты не будут использоваться в качестве денег, а вместо этого их переплавят и продадут по реальной рыночной стоимости. Вот почему содержание металлов в современных монетах незначительно).

Начало конца

«Денежная» история серебра настолько же стара и длинна, что и история золота. Но история гибели серебра начинается с Великобритании XVI века. Серебро сотни лет было основой денежной системы Британии. Это очевидно даже из названия ее валюты – фунт стерлингов.

Страна жила по «серебряному стандарту», когда в 1663 году была введена новая золотая монета, «гинея». Цена золотых и серебряных монет колебалась относительно друг друга (как и должно быть) до 1717 года, когда cэр Исаак Ньютон (Isaac Newton), который в то время управлял Королевским монетным двором, установил фиксированное соотношение между золотом и серебром. Он применил коэффициент 15,5:1. Таким образом, считалось, что золото было в 15,5 раз дороже серебра.

Проблема с фиксированием цены состояла в том, что соотношение могло оставаться точным лишь на короткое время. Различные факторы спроса и предложения означают, что коэффициент колеблется, а фиксированная цена просто создает перекос.

Вскоре после того, как Ньютон установил соотношение на уровне 15,5:1, рынок решил, что серебро недооценено. Сработал закон Грешема.

Вследствие этого обращение серебра начало медленно снижаться. Торговые партнеры Британии в Европе ценили серебро больше, так что белый металл вытекал из страны, а золото прибывало. Спустя несколько десятилетий растущие объемы золота в денежной системе вынудили Британию перейти на золотой стандарт в 1816 году. С учетом экономической мощи этой страны, такой шаг привел к постепенному переходу на золото и ее европейских торговых партнеров.

Серебро как деньги в США

После войны за независимость последней четверти XVIII столетия оперяющаяся американская экономика также существовала при серебряном стандарте, а основной валютой был испанский серебряный доллар. Но в 1792 году Конгресс принял Закон о чеканке монет, устанавливающий биметаллический долларовый стандарт. Золото и серебро признавались законом, а соотношение между ними было установлено на уровне 15:1. (Серебро оценивалось несколько дороже, чем установил Ньютон).

На этот раз произошло противоположное. После принятия закона о чеканке рост добычи серебра в Мексике вызвал рост объема предложения, и после 1805 года рыночное соотношение упало до 15,75:1. Силы закона Грешема вывели недооцененное золото из обращения, и основной валютой стало серебро. Приведем цитату Мюррея Ротбарда (Murray Rothbard) из его великолепной «Истории денег и банковского дела в Соединенных Штатах – с колониальной эры до Второй мировой войны»:

«… после 1810 года в США ходили лишь серебряные монеты, по большей части переоцененные испано-американские разменные серебряные монеты. Остальной валютой были раздутые банковские векселя на различной стадии обесценивания».

Война 1812 года и различные эксперименты с Центральными банками привели к денежному беспределу (который в истории описывается как бум с последующей депрессией) в молодых Штатах. В 1832 годуЭндрю Джексон (Andrew Jackson) баллотировался в президенты на платформе «твердой валюты». Он выступал против интересов банков, которые намеревались создать денежную систему, подконтрольную частному центральному банку.

Он победил на выборах, и впервые у руля стала только что созданная Демократическая партия. Закон о чеканке монет 1834 года был призван справиться с проблемой переоцененного серебра по отношению к золоту, и соотношение металлов установилось на уровне 16:1. Коэффициент точно отражал их рыночную стоимость, и золотые и серебряные монеты на равных циркулировали в течение 20 лет.

Но в 1850-е годы были открыты новые месторождения золота по всему миру, из-за чего спрос и предложение золота выросли относительно серебра. Вследствие этого серебро стало недооцененным в рамках установленного соотношения и быстро вышло из обращения. Монеты либо хранили, либо переплавляли и продавали по более привлекательной рыночной цене.

В итоге оказалось, что США страдают от дефицита мелких серебряных монет. Становилась очевидной проблема законодательного введения «биметаллического стандарта».

В 1853 году Конгресс решил изменить стоимость разменных серебряных монет (до максимума в $5). Эти монеты намеренно переоценили по отношению к золоту, чтобы сохранить их в обращении. Это был первый, хотя и маленький, шаг к изъятию серебра из обращения.

В последующие десятилетия стало очевидно, что этот процесс продолжится. Ведущие европейские государства следовали примеру Великобритании и переходили на золотой стандарт. В то же время открытие крупных залежей серебра в Неваде и других западных штатах в США привели к падению стоимости серебра относительно золота.

Похоронный звон по серебру раздался вскоре после того, как в феврале 1873 года Конгресс принял закон, прекращающий чеканку серебряных долларов. Иными словами, монетный двор США больше не превращал серебро в деньги в форме монет.

Сторонники серебра прозвали этот закон «Преступлением 1873 года». За ним через год последовал еще один, который лишал статуса законного средства платежа все серебряные доллары в сумме свыше $5. К 1894 году соотношение золото/серебро достигло 32:1.

В то время как серебро исчезло из обращения в форме денег, широкое недовольство предыдущим законом Конгресса привело к увеличению вмешательства правительства. Продемонстрировав, что никаких уроков из предыдущих проявлений закона Грешема извлечено не было, Конгресс принял Закон Блэнда-Эллисона в 1878 году и Закон Шермана о скупке серебра в 1890 году. Оба эти закона предписывали Министерству финансов США ежемесячные закупки определенного количество серебра по старой цене при коэффициенте 16:1 относительно золота.

Очевидно, что этот шаг привел к инфляции (серебро было возвращено в обращение по абсурдно высокой цене), и другие страны потеряли доверие к стоимости доллара США. Золото потекло из запасов Минфина, так как на него меняли доллары.

Новое правительство отменило эти последние законы, и в 1900 году Конгресс, наконец, принял Закон о золотом стандарте. Это не привело к сохранению серебряных денег, кроме как в виде символической валюты.

Демонетизация серебра в США и странах развитого мира завершилась. Произошло бы это само собой, без участия правительства, или это был намеренный шаг к вытеснению серебра из денежной системы и, таким образом, освобождению территории для беспрепятственного обращения правительственных бумажных денег?

Окончательный закат серебра

Причины гибели серебра в западных странах спорны. Но что не подвергается сомнению, так это то, насколько основательно запад (особенно США и Великобритания) старался разрушить структуру серебряного стандарта, хотя во многих менее развитых странах он все еще работал.

Это документально зафиксировано, по меньшей мере, с точки зрения США, в Истории денег и банковского дела в Соединенных Штатах Ротбарда. Он утверждает, что начало 1900-х годов отмечено ростом американской экономической экспансии и зарубежного влияния. Соответственно, было совершенно естественно, что США также захотели установить контроль над денежными системами «колонизированных» стран.

Ротбард считает, что американские банкиры хотели вынудить страны третьего мира отказаться от инфляционного серебряного стандарта (инфляционного из-за падения стоимости серебра к золоту) в пользу «золотовалютного» или долларового стандарта.

Это означало, что валюта страны, которая по-прежнему состояла из символических серебряных монет, должна быть привязана к доллару (или фунту стерлингов), который, в свою очередь, был привязан к золоту. Выходило, что в качестве резервной валюты эти страны использовали доллар или фунт, а не золото и уж точно не серебро.

Таким образом, эти страны были привязаны к американской или британской экономической и денежной системам. Золотовалютный стандарт или стандарт доллара/фунта (в отличие от подлинного золотого стандарта) избавляли американские и британские банки от угрозы набега на их золото в случае чрезмерной инфляции.

[Эта система была предшественником современной системы международного валютного обмена. Да, денежная система пережила ряд инкарнаций (включая полный сброс золота в 1971 году), но суть ее сводится к тому, чтобы позволить банкам выдавать кредиты без опасения набега вкладчиков.

Коллапс Бер Стернс и Лиман Бразерс в 2008 году отметил начало конца такой системы. Неудивительно, что крупные банки по-прежнему отчаянно держатся за власть, которой они так долго добивались].

В случае с США Пуэрто-Рико первой вошла в систему после того, как США обрели контроль над страной после Испании в 1898 году.

Впоследствии этому примеру последовали и Филиппины. Тут дело обстояло сложнее, потому что Филиппины в качестве денег пользовались мексиканским серебряным долларом, который считался крепкой валютой и широко применялся в странах третьего мира.

План США призывал к замене мексиканского серебряного доллара девальвированной американской серебряной монетой, привязанной к золоту. Ее внедрение привело бы к снижению ее покупательной способности (и американские банки украли бы эту пошлину за право чеканки монет), но филиппинцы не клевали на эту удочку. В конце понадобилось некоторое давление в форме угрозы введения налогов, чтобы филиппинцы включились в эту валютную систему.

Следующими на очереди были Мексика и Китай. Обе эти страны придерживались серебряного стандарта и были основными потребителями мексиканского серебряного доллара. Ротбард утверждает, что Commission on International Exchange (CIE) была создана для «установления отношений между странами золотого стандарта и серебряного стандарта, чтобы стимулировать экспортную торговлю и инвестиционные возможности в «золотых» странах и экономическое развитие «серебряных» стран».

Мексика относительно легко перешла на золото, но Китай отказывался от него. У Ротбарда:

«Китайцы прекрасно понимали валютную схему CIE. Они видели и называли пошлины при чеканке монет для золотовалютного стандарта безответственным и аморальным подрывом китайской валюты, действием, которое приведет Китай к нищете, увеличив в то же время прибыли американских банков, где будут храниться резервные фонды этой прибыли».

Учитывая нынешнее валютное напряжение между этими двумя странами, интересно заглянуть в историю их денежных отношений!

Вскоре Китай сменил мексиканский серебряный доллар на собственную валюту под названием лян. По данным Википедии, показателем уровня проникновения серебра в китайское общество служит то, что иероглиф «банк» в Китае буквально означает «серебряный дом» или «серебряное место».

В 1898 году под влиянием Великобритании Индия, бывшая крупным импортером серебра, также отказалась от серебряного стандарта в пользу стандарта фунта. Курс рупии привязали к фунту, который, в свою очередь, был привязан к золоту.

Заключение

Так что к началу 1900-х годов серебро обрело статус символической валюты. В Китае серебряный стандарт просуществовал до 1935 года, но затем страна перешла на государственные банкноты в качестве основной формы валюты.

Итак, длительный процесс вывода серебра из обращения продолжался примерно с 1870 по 1935 годы, хотя основная работа была завершена к 1900 году. Судя по всему, серебро вывели из игры намеренно.

В конечном счете, серебро тысячелетиями очень хорошо справлялось с функцией денег. Возможно, именно появление центральных банков (Банк Англии был основан в 1694 году) и конкуренция со стороны бумажных денег были первым гвоздем в крышку гроба серебра?

Серьезные проблемы также создало фиксирование соотношения между ценой золота и серебра правительством. Это привело к периодической недо- и переоценке обоих металлов, что, в свою очередь, стало причиной оттоков и притоков и нарушения денежного обращения.

Каковы бы ни были причины, серебро стало денежным пережитком, в то время как золото остается самой живучей валютой из всех. Поэтому соотношение между ценой золота и серебра упало с 15,5:1, как это было во времена Исаака Ньютона, до 66:1 в наши дни.

источник —>> 

Silver – A Brief History of De-monetisation

‘The major monetary metal in history is silver, not gold.’ – Nobel Laureate Milton Friedman

Although now in correction mode, gold hit another all-time high this week. As we have said on a number of occasions, gold is rising due to the instability of the global financial system. Gold is money and as the ultimate global currency and store of value, the yellow metal is regaining its place in history as a trusted reserve currency.

But throughout history, gold has not been the only monetary metal. Silver has always played a role alongside gold. In fact, up until the beginning of the 20th Century, more people used silver as money than they did gold. You wouldn’t know it though, would you?

Beginning in the last quarter of the 19th century, the major economic powers, the US and Great Britain, systematically de-monetised silver. That is, they worked to remove silver from the global monetary system. This conclusion is debatable but as you will see the decision to stop using silver as money was not one taken voluntarily by the people.

As a consequence, gold/silver ratio has fallen from around 15.5:1 in the early 1700s to 66:1 today. The accompanying chart shows the gold/silver ratio from the early 1970s to today, along with the silver price. If silver is in the process of becoming ‘re-monetised’, at these levels it is exceedingly cheap.

Gold/silver Ratio With a Silver Price Trend

Over the next few weeks we’ll explore the question of whether, after a long absence, silver is in the process of again being viewed as money. In order to answer that question, we first must go back and see how silver was purged from the financial system in the first place.

(A common theme of the following story is the constant impact of Gresham’s Law. Its basic premise is that bad money pushes out good money. In other words, inferior coins or money will always push out quality money. For example, when the metal content of coins exceeds their purchasing power, those coins will not be used as money but instead be melted down and sold for their actual market value. That’s why the metal content of modern day coins is neglible.)

The Beginning of the End

The story of silver as money is as old and long as that of gold. But the story of silver’s demise begins with Great Britain in the 16th Century. Silver was the basis of Britain’s monetary system for hundreds of years. This is evident in the name of its currency, the Pound Sterling.

The country was on a ‘silver standard’ when in 1663 a new gold coin, the ‘Guinea’, was introduced. The value of gold and silver coins fluctuated against each other (as they should) until 1717 when Sir Isaac Newton, who was Master of the Royal Mint, introduced a fixed ratio between silver and gold. The ratio he applied was 15.5:1. That is, gold was considered to be15.5 times the value of silver.

The problem with price fixing is that the ratio is only likely to be exactly right for a short amount of time. Various supply and demand factors mean the ratio fluctuates and price fixing simply creates distortions.

Soon after Newton fixed the gold/silver ratio at 15.5:1, the market considered silver to be undervalued. Gresham’s law went into action.

As a consequence, the circulation of silver began to slowly decline. Britain’s trading partners in Europe valued silver more highly so silver flowed out while gold flowed in. Over the decades, this increasing amount of gold in the monetary system set Britain on course to move to a gold standard in 1816. Given Britain’s economic power, its move to a gold standard slowly influenced its European trading partners to do the same.

Silver as Money in the US

After the revolutionary war in 1776 the fledging US economy was also on a silver standard, with the Spanish silver dollar the anchor currency. But in 1792 Congress passed the Coinage Act, establishing a bimetallic dollar standard. Both silver and gold were considered legal tender and the gold/silver ratio was set at 15:1. (This valued silver slightly higher than Newton had done).

This time, the opposite happened. Subsequent to the passing of the Coinage Act, increased silver production from Mexico saw a rise in the supply of silver and after 1805 the market ratio had fallen to around 15.75:1. The forces of Gresham’s pushed undervalued gold out of circulation and silver became the circulating currency. To quote Murray Rothbard in his excellent “A History of Money and Banking in the United States – the Colonial Era to World War II”:

‘…after 1810 only silver coin, largely overvalued Spanish-American fractional silver coin, circulated within the United States. The rest of the currency was inflated bank paper in various stages of depreciation’

The War of 1812 and various experiments with central banking caused monetary mayhem (which history refers to as booms and busts) in the young US. In 1832 Andrew Jackson campaigned for President on a ‘hard money’ platform. He railed against the banking interests who were intent on creating a monetary system controlled by a privately owned central bank.

He won the election and for the first time the newly created Democratic Party was in power. The Coinage Act of 1834 sought to address the issue of silver overvaluation in relation to gold and it changed the gold/silver ratio to 16:1. The ratio accurately reflected market values and gold and silver coins circulated side-by-side for about 20 years.

But the 1850s were characterised by new gold discoveries all around the world, which increased the production and supply of gold relative to silver. Consequently silver became undervalued at the mandated ratio and rapidly disappeared from circulation. Coins were either hoarded or melted down and sold at the more attractive market price.

The upshot was that the US suffered from a shortage of small denomination silver coins. The problems of having a government decreed ‘bi-metallic standard’ were becoming apparent.

In 1853 Congress decided to change the value of fractional silver coins (up to a maximum of $5). They deliberately overvalued these coins relative to gold to ensure they would remain in circulation. This was the first, albeit small step in silver’s de-monetisation.

In the next few decades, it became apparent that this process would continue. The major European nations were following Great Britain’s lead and moving to a gold standard. At the same time, large silver discoveries in Nevada and other western states in the US pushed down silver’s value relative to gold.

The death knell for silver arrived soon after when in February 1873 Congress passed a law that in effect discontinued the minting of any more silver dollars. In other words, the US mint was no longer turning silver into money in the form of coins.

Silver interests labelled this law the ‘Crime of 1873′. It was followed a year later by another law ending the legal tender status of all silver dollars above the sum of $5. By 1894 the gold/silver ratio had blown out to 32:1.

While silver ceased to circulate as money, broad-based anger at the earlier Act’s of Congress resulted in more government meddling. Showing that they had learned nothing from decades of Gresham’s law in action, Congress passed the Bland-Allison Act of 1878 and the Sherman Silver Purchase Act of 1890. Both of these acts mandated that the US Treasury buy a certain amount of silver per month at the old value equivalent to 16:1 in terms of gold.

This was obviously inflationary (silver was being re-monetised at an absurdly overvalued rate) and foreigners lost faith in the value of the US dollar. Gold began draining from the Treasury’s coffers as dollars were exchanged for gold.

A new government overturned these Acts and finally, in 1900, Congress passed the Gold Standard Act. This provided for no retention of silver money except as token currency.

The de-monetisation of silver in the US and industrialised world was complete. Would this process have occurred naturally without government action, or was it a deliberate step to force silver out of the monetary system and thus provide more room for government paper money to circulate unimpeded?

Silver’s Final Demise

The reasons behind the demise of silver in the west are debateable. But what is not is the systematic way the west (mainly the US and Britain) went about trying to dismantle the structure of the silver standard as it continued to operate in many of the less developed countries in the world.

This is comprehensively documented, from the US’ perspective at least, in Rothbard’s A History of Money and Banking in the United States. Rothbard says that the early 1900s saw the rise of US economic expansion and influence overseas. As a natural consequence of this, the US also wanted to exert control over the monetary systems of the countries it ‘colonised’.

Rothbard argues that US banking interests sought to pressure third world countries to move from an inflationary silver standard (inflationary due to the falling value of silver relative to gold) to a ‘gold-exchange’ or dollar standard.

This meant that a country’s currency, which would still consist of token silver coins, would be tied to the dollar (or the pound sterling), which in turn was linked to gold. In effect, these countries operated with the dollar or pound as their reserve currency, not gold and certainly not silver.

In this way countries were tied into the US or British economic and monetary system. A gold exchange or dollar/pound standard (rather than a true gold standard) removed the threat of US/British banks being subjected to a run on their gold if they inflated excessively.

[This system was the genesis of the current system of international monetary exchange. Granted, the monetary system has been through a few incarnations (with gold being jettisoned completely in 1971) but the essence of it is to allow banks to create credit at will without suffering the threat of a run.

The collapse of Bear Stearns and Lehman Brothers in 2008 marked the beginning of the end of the system. Not surprisingly, we are still seeing the big banks hold on desperately to the power they have long built up].

On the US side, Puerto Rico was the first country to fit into the system after the US took control from Spain in 1898.

While a more difficult proposition, by 1905 the Philippines followed suit. The Philippines was tougher because it was using the Mexican silver dollar as money. It was known as sound money and widely used amongst third world countries as a currency.

The US plan called for replacing the Mexican silver dollar with a debased American silver coin tied to gold. When implemented, it would have resulted in a one off fall in purchasing power (and the US banks would have pocketed this ‘seigniorage’) but the Philipino’s were not falling for it. In the end some coercion, in the form of threatened taxes, were required to bring the Philippines into the currency system.

Next in line was Mexico and China, both on silver standards and major users of the Mexican silver dollar. Rothbard states that a Commission on International Exchange (CIE) was formed to ‘bring about a fixed relationship between the money’s of the gold-standard countries and the present silver using countries in order to foster export trade and investment opportunities in the gold countries and economic development in the silver countries.’

Mexico converted to gold with relative ease, but China refused. According to Rothbard:

‘China understood the CIE currency scheme all too well. They saw and denounced the seigniorage of the gold exchange standard as an irresponsible and immoral debasement of Chinese currency, an act that would impoverish China while adding to the profits of US banks where the seigniorage reserve funds would be deposited.’

It’s an interesting look back into monetary history considering the current currency tension between the two countries!

China soon replaced the Mexican silver dollar with their own currency called the tael. In a sign of how ingrained silver was in Chinese society, according to Wikipedia the symbol for ‘bank’ in China literally means ‘silver house’ or ‘silver office’.

In 1898 India, under British influence and previously a massive importer of silver, also abandoned the silver standard in favour of a pound exchange standard. The value of the rupee was linked to the pound, which in turn was linked to gold.

Conclusion

So by the early 1900s, silver ceased to be anything other than a token currency. China stayed on the silver standard until 1935, but then switched to national banknotes as their main form of currency.

So the long process of global de-monetisation of silver occurred from around 1870 to 1935, although the job was largely complete by around 1900. The evidence seems to suggest that silver was deliberately de-monetised.

After all, silver fulfilled the role of money very well for thousands of years. Perhaps it was the advent of central banking (the Bank of England was founded in 1694) and the competition from paper money that was the first nail in silver’s coffin?

Government fixing the gold/silver ratio also created major problems. This led to periodic under/over valuation of both metals, which in turn led to excessive inflows/outflows and monetary disorder.

Whatever the reasons, silver has become a monetary relic while gold remains the longest standing currency of all. This has seen the gold/silver ratio fall from 15.5:1 when Isaac Newton was running the Royal Mint to around 66:1 today.

Greg Canavan
for The Daily Reckoning Australia

Добавить комментарий

Please log in using one of these methods to post your comment:

Логотип WordPress.com

Для комментария используется ваша учётная запись WordPress.com. Выход /  Изменить )

Google photo

Для комментария используется ваша учётная запись Google. Выход /  Изменить )

Фотография Twitter

Для комментария используется ваша учётная запись Twitter. Выход /  Изменить )

Фотография Facebook

Для комментария используется ваша учётная запись Facebook. Выход /  Изменить )

Connecting to %s